В январе 2007 года, за год до финансового кризиса, цена на золото начала расти. К январю 2008 года, когда официально началась рецессия, цены на золото выросли примерно на 45%. И это было не просто совпадение. Золото задолго до самого события предупредило инвесторов о надвигающемся экономическом кризисе. Индекс S&P 500 демонстрировал в это время боковое движение.
Похожая ситуация наблюдалась и накануне крупнейшего энергетического кризиса в 1973 году. Рост золота начался в ноябре 1972 года, а год спустя началась рецессия 1973 года. Как результат, рынок акций упал на 50%. Котировки на золото к середине 1973 года увеличились на 85% с конца октября 1972 года. И опять видим, что индекс S&P 500 находился в боковом движении в рассмотренном отрезке времени.
Сегодня золото находится на подъеме, как и до двух озвученных выше серьезных финансовых кризисов в истории. Начиная с 17 октября 2023 года золото возобновило ралли. Характерное боковое движение у индекса S&P 500 пока не проявилось.
Почему золото растет?
В основном, рост золота происходит сейчас потому, что инвесторы считают, что реальный экономический рост замедлится. Цены на золото обычно идут вверх при снижении экономического роста. В то же время периоды стабильного экономического роста часто сопровождаются устойчивым понижательным движением цен на золото. И действительно, существует почти идеальная обратная зависимость между ценами на золото и долгосрочным реальным экономическим ростом в США.
И очень похоже, что золото обладает способностью «предвидеть» замедление роста. Как это работает? Инвесторы устремляются в золото, когда считают, что доллар США потеряет стоимость, поскольку золото является защитой от «обесценивания» валюты.
Во время экономических спадов, с одной стороны, ФРС обычно снижает процентные ставки, а с другой, монетарные власти США часто печатают деньги, чтобы стабилизировать экономику. Это снижает покупательную способность доллара США, поэтому инвесторы покупают золото для защиты своих средств. Корреляция очевидна.
Более существенный рост цен на золото обычно связан с более существенным снижением темпов экономического роста в США. Именно это мы и наблюдали в преддверии рецессий 1973 и 2008 годов.
Но все же рост цен на золото вовсе не всегда означает грядущие экономические потрясения. Так, в период рецессий 1989 и 2001 годов цены на золото были относительно стабильными. В итоге это были одни из самых неглубоких спадов в новейшей финансовой истории: безработица осталась ниже 10% и ВВП сократился лишь незначительно.
О чем нам говорит золото сегодня?
За последние 12 месяцев золото выросло более чем на 35%. Конечно, динамика золота отражает обеспокоенность экономическими перспективами. Однако это пока не так экстремально, как 50-процентные колебания, которые наблюдались перед рецессиями 1974, 1980 и 2008 годов.
Сегодняшний уровень «беспокойства» аналогичен периоду, предшествующему рецессии 2020 года.
Рост цен на золото на 35% за последний год свидетельствует о возможном небольшом замедлении экономики США. Однако пока рано делать поспешные выводы, поскольку золото только что вышло из многолетней базовой модели. Длинные позиции на драгоценные металлы пока остаются в силе.
В последнее время спрос на золото все больше стимулируется Китаем. ВВП Китая в долларовом выражении теперь сопоставим с ВВП США. Однако Китай переживает серьезный кризис в сфере недвижимости — на этот сектор приходится 70% портфелей состоятельных китайцев. По мере снижения доверия к китайской недвижимости мы наблюдаем, как большая часть китайского богатства перетекает в золото. Приток средств в китайские золотые ETF резко возрос в 2024 году.
В то же время спросу на золото способствует и сама экономика США, которая уже демонстрирует некоторые тревожные признаки: сбережения среднего жителя США находятся на самом низком уровне с 2006–2007 гг. Хотя есть и отличия от 2008 года (например, отсутствие пузыря на рынке жилья), слабый потребитель никогда не является хорошим признаком экономического роста. Рост цен на золото может быть отражением этой уязвимости.
Заключение
Экономика США находится в позднем бизнес-цикле, классическими признаками которого являются: замедление общих темпов роста; существенное перепроизводство практически всех групп товаров и услуг, продажи снижаются, а товарные запасы на складах, наоборот, увеличиваются; выкуп множеством компаний собственных ценных бумаг, поскольку нет возможностей дальнейшей экспансии. Мы публиковали информацию об обратных выкупах в нашем телеграмм-канале. Корпоративные клиенты Bank of America сейчас предпринимают массовые усилия по выкупу акций, который достиг сейчас исторического максимума.
Обычно фаза позднего бизнес-цикла длится около 1,5 лет. Если принять условное начало этой фазы с конца октября, то в ближайший год бычий тренд для акций пока должен сохраниться. Индекс S&P 500 после первого снижения ставки ФРС, вероятно, будет расти в ближайшие 12 месяцев.
Несмотря на то, что цены на золото достигли невиданных высот, активность рядовых инвесторов остается на низком уровне, что резко контрастирует с агрессивными стратегиями приобретений, которые используют центральные банки. Так что будущий рост золото может продолжиться благодаря розничным инвесторам. И это может проявиться через три-шесть месяцев. Пока, на время ралли в акциях в 4 квартале 2024 года, бурного роста золота может и не быть.
Сейчас все внимание инвесторов концентрируется на возможности заработать на росте акций до конца года. Судя по прошлым ралли в годы выборов Президента США, ожидается подобный возможный сценарий для роста индекса S&P 500 до конца текущего года.
Таким образом, основной прогноз на ближайшие 12 месяцев: индекс S&P 500, очевидно, продолжит расти на фоне возможных откатов и коррекций, а золото, вероятно, также будет расти за счет энергии розничных инвесторов.