За последние 30 недель индекс S&P 500 вырос на +30%. Изучая исторические прецеденты и внутренние процессы рынка, мы можем лучше понять, является ли этот подъем предвестником дальнейшего роста или свидетельством значительного пика рынка.
Движение такого масштаба и скорости, как текущее, у S&P 500 встречается редко. За последние 40 лет такие стремительные подъемы происходили всего шесть раз. Некоторые из этих случаев знаменовали начало продолжительных бычьих рынков, в то время как другие предшествовали резкому спаду, как это было в 1999 и 1987 годах.
Одной из поразительных особенностей силы рынка 2024 года является его узкая база. С марта взвешенный по капитализации индекс S&P 500 значительно вырос, однако равновзвешенный индекс снижался. И только в течение нескольких дней в середине июля 2024 RSP возобновил рост. Это говорит о расширении широты рынка, недостаточность которой ранее вызывала опасения относительно устойчивости ралли.
При более внимательном рассмотрении выясняется, что с начала 2023 года семь крупнейших акций индекса S&P 500 показали среднюю доходность около 140%. Резко контрастируя с этим, оставшиеся 493 акции показали рост менее чем на 20%. Это несоответствие еще больше подчеркивает неравномерный характер текущего подъема рынка.
Здоровые и нездоровые ралли: линия роста-падения
Чтобы определить, напоминает ли сегодняшний рост те, которые привели к дальнейшему росту или значительным пикам, мы можем изучить прошлое поведение рынка. Начнем с четырех ралли, которые привели к непрерывному росту: 2020, 2009, 1986 и 1982 годы.
2020. V-образное восстановление рынка в 2020 году было отмечено значительным ростом линии роста-падения, что указывает на широкое участие. Еще до того, как рынок достиг новых максимумов, эта линия росла, что говорит о том, что многие акции поддерживали ралли.
2009. Здесь также 30%-ный рост привел к тому, что линия роста-падения достигла новых максимумов, хотя рынок все еще был ниже своего пика 2007 года. Такое широкое участие сигнализировало о прочной основе для дальнейшего роста.
1986 и 1982. Оба ралли показали существенный рост линии роста-падения, отражая широкое участие акций. Эта широкая база обеспечила прочную основу для дальнейшего роста рынка в последующие годы.
Теперь рассмотрим ралли, которые привели к значительным пикам рынка: 1999, 1987 и 1929 годы.
1999. Несмотря на сильные рыночные показатели, линия роста-падения указывала на то, что больше акций снижались. Это отсутствие участия ослабило основу ралли, что привело к пику 2000 года и последующему медвежьему рынку.
1987. Похожая картина наблюдалась и в этом году. Линия роста-падения выровнялась, в то время как рынок взлетел, указывая на участие меньшего количества акций. Это подготовило почву для резкого отката на 35%, нивелировав все достижения того года.
1929. В 1929 году количество акций, участвующих в ралли, сократилось, тогда как рынок активно рос. Это расхождение сигнализировало о приближающемся пике, кульминацией которого стал исторический крах рынка.
Текущая линия роста-падения достигла нового максимума в мае 2024 года, что говорит о широком участии в начале года. Однако в последнее время проявились слабые стороны, хотя они пока не вызывают тревоги.
Значительная часть результатов S&P 500 в 2024 году обусловлена несколькими крупными технологическими акциями, такими как Nvidia. Хотя именно эти акции толкают индекс вверх, более широкий рынок не демонстрирует серьезной слабости, наблюдавшейся в 1999, 1987 или 1929 годах. Равновзвешенный S&P 500 ETF RSP в последнее время отстает от S&P 500, но его структура не является медвежьей. Он пробил ключевое сопротивление в начале 2024 года и в настоящее время повторно тестирует важные скользящие средние. На графике ниже видно, что в середине июля 2024 RSP находится выше своих скользящих средних.
Перекупленность индекса S&P500
Поскольку рынок определяется торговлей S&P 500 на территории перекупленности, краткосрочные инвесторы могут стремиться зафиксировать прибыль на рынке вблизи максимумов. Большинство долгосрочных держателей, вероятно, находятся в состоянии ожидания, предполагая откат индексов и довольно большого количества акций, прежде чем потенциально добавить какие-то позиции. Однако до конца 2024 года многие инвесторы могут чувствовать, что они играют в догонялки, поскольку превзойти более широкий рынок — сложная задача в 2023 и 2024 году. В конечном счете возникает вопрос: может ли сильно перекупленный рынок оставаться в состоянии такой перекупленности?
В таблицах ниже рассматриваются недельные показания перекупленности (OBOS) группы индексных фондов S&P 500 с ноября 2003 года, чтобы посмотреть, как уровень перекупленности 2024 года соотносится с другими годами. До закрытия понедельника (15.07.2024) группа индексных фондов S&P 500 сохраняла высокую перекупленность (недельный OBOS > 100%) в течение 36 торговых сессий из 134 (или примерно 27%) торговых дней в 2024 году. Это третье по величине количество дней за любой год вплоть до июля, при этом 2012 и 2013 были единственными годами, в которых наблюдалось больше дней высокой перекупленности, чем в этом году вплоть до июля, и SPX был положительным оба года.
Правая таблица ниже расширяет обзор для анализа данных за весь год. Обратите внимание, что в 2024 году по-прежнему высок процент дней с высокой степенью перекупленности. Если бы год закончился после закрытия в понедельник, 2024 год все еще был бы третьим по количеству дней, когда группа индексных фондов S&P 500 сохраняла показания выше 100% перекупленности.
В 2013 году примерно треть торговых сессий имела высокий уровень перекупленности. Сильно перекупленная позиция в группе фондов S&P 500 никогда не сохранялась дольше, чем в 2013 году. Из 20 полных лет, показанных во второй таблице справа, только в трех годах не было дней, когда у группы основных индексных фондов S&P 500 недельное значение OBOS не превышало 100% –2008, 2015 и 2022 годы. За 17 лет, в течение которых у группы был хотя бы один день с сильной перекупленностью (недельный OBOS > 100%), SPX оставался на прежнем уровне или падал только дважды — в 2011 и 2018 годах. Единственным годом, когда не было дней с сильно перекупленными значениями, и группа закрыла год ниже, чем была на тот момент в июле, был 2007 год.
Может ли сильно перекупленный рынок оставаться перекупленным? Если коротко, то да. Но это не обязательно негативная ситуация, как могут воспринять многие инвесторы. В большинстве случаев, если группа индекса S&P 500 имеет большое количество дней в зоне сильной перекупленности, это не так уж и плохо, так как указывает на движение рынка вверх. В те годы, когда группа сохраняла показатели сильной перекупленности в течение как минимум 20 дней, средняя доходность S&P 500 составляет 12% за год.
Хотя не существует двух одинаковых рыночных сред, данные показывают, что перекупленные рынки, как правило, остаются перекупленными, и что позиции перекупленности в течение длительного периода в рамках года были положительными для доходности рынка. Хотя порой это и разочаровывает: таблица также показывает, что ни в одном году не было более 1/3 торговых дней, когда группа находилась в зоне сильной перекупленности, поэтому откаты случаются! Инвесторы должны сохранять бдительность, отслеживать подобные откаты и использовать любую возможность, когда она представится.
Заключение
Понимание природы рыночных ралли имеет решающее значение для принятия обоснованных инвестиционных решений. Текущий рост S&P 500 был обусловлен несколькими ключевыми акциями. Исторические закономерности показывают, что широкое участие является ключом к поддержанию роста. Хотя линия роста-падения показывает некоторую силу, концентрация роста вызывает вопросы. Однако равновзвешенный S&P 500 (RSP) все еще находится в бычьей технической структуре, указывая на то, что более широкий рынок не слаб, как это было в 1999, 1987 и 1929 годах.
Сезонный спад для индекса S&P 500 в ближайшие несколько месяцев при текущих уровнях перекупленности вполне предсказуем. В апреле 2024 года мы наблюдали коррекцию на фондовом рынке, тогда S&P 500 потерял свыше 5%.
Какой уровень снижения будет во втором полугодии, мы не знаем. Но, ориентируясь на средние значения за последние 20 лет, мы видим явную слабость в августе и сентябре. За последние пять лет в сентябре индекс S&P 500 снижался в среднем примерно на 5%.
