С 1 августа акции уже компенсировали потери, вызванные недавней глобальной распродажей, как видно на графике ниже. Японский индекс Nikkei уже вернулся к исходному уровню (красная линия). Индекс S&P 500 вырос на 3% по сравнению с предыдущим значением (оранжевая линия) и находится в пределах 1% от своего рекордного максимума. А Nasdaq-100 вырос на 4% по сравнению с предыдущим периодом (синяя линия).
Стратегии AVC с 26 июля 2024 года находились в денежных фондах. 23 августа 2024 появились сигналы на покупку на графиках соотношения опционов Put/Call, и мы вернулись к торговле фондами акций согласно рекомендациям от NDW.
Одной из главных причин восстановления рынков стало то, что несколько экономических отчетов развеяли опасения по поводу рецессии в США. Заявки на пособие по безработице показывают, что уровень увольнений остается низким, а рынок труда — стабильным. Две недели подряд наблюдается падение первичных заявок на пособие по безработице (диаграмма ниже), уровень которых остается низким по историческим меркам. Это согласуется с мнением, что уровень безработицы растет больше из-за людей, вливающихся в рабочую силу, чем из-за увеличения увольнений.
В последнее время также наблюдается некоторая обеспокоенность относительно потребительского самочувствия, отчасти из-за отчетов о доходах за второй квартал, предупреждающих о том, что потребители сокращают расходы. Эти опасения немного утихли после отчета о доходах Walmart за второй квартал, который превзошел ожидания, и компания повысила прогноз продаж на весь год. Оказались сильнее ожиданий и данные по национальным потребительским расходам, которые выросли на 1% в месячном выражении, показав широкий рост (диаграмма ниже). Таким образом, несмотря на замедление роста потребительских расходов, эти расходы все еще растут.
Конечно, главной заботой ФРС остается инфляция, и здесь есть хорошие новости. Последние данные по индексу потребительских цен (CPI) показали замедление общей инфляции до 2,9% в годовом исчислении (график ниже, оранжевая линия), а также снижение базовой инфляции до 3,2% в годовом исчислении — трехлетнего минимума — поскольку инфляция нормализовалась по большинству категорий.
Фактически, почти 90% инфляции в июле пришлось только на жилье (+0,5% в месячном исчислении). Но этого оказалось недостаточно, чтобы затормозить замедление базового индекса потребительских цен, и его значение без инфляции в секторе жилья снова оказалось ниже 2% в годовом выражении (график ниже, красная линия).
Заключение
Инфляция уже близка к целевому показателю ФРС в 2% и имеет тенденцию к снижению. Доходность казначейских облигаций продолжает снижаться, поскольку рынки видят больше снижений ставок, чем до публикации данных по безработице. Это означает, что пришло время (хотя фактически оно пришло уже давно) ФРС снизить ставки. И ожидания снижения ставок — это одна из областей, которая не полностью восстановилась (график ниже).
До публикации данных по безработице рынки оценивали снижение ставок на 85 базисных пунктов в этом году. Сразу после отчета по безработице этот показатель подскочил до 125 базисных пунктов на фоне разговоров об экстренном снижении ставок. Однако после улучшения данных по рынку труда, расходам и инфляции ожидания снова снизились до 100 базисных пунктов (именно поэтому доходность двухлетних казначейских облигаций, составляющая 4%, по-прежнему на 15 базисных пунктов ниже, чем в начале месяца). Таким образом, рынки меньше обеспокоены рецессией, чем пару недель назад, но для обеспечения «мягкой посадки» необходимо снижение ставок.
Хотя мы всегда относимся к августу/сентябрю с осторожностью из-за их сезонной слабости, но в истории было и немало исключений, когда Уолл-стрит игнорировала сезонные риски и предлагала более высокие цены. Мы уже рассказывали в прошлой нашей статье, что при первом снижении ставки в сентябре были случаи, когда доходность оказывалась довольно позитивной — это сентябрь 1998 и 2007 годов. При этом уровень снижения ставки в эти годы был разным. Председатель ФРС из Джексон-Хоул на прошлой неделе практически гарантировал первое снижение ставки в сентябре, что, вероятно, станет началом серии снижения ставок.