Август для инвесторов стал богатым на события месяцем. Все надежды на затишье в конце лета были быстро развеяны в начале месяца после публикации разочаровывающих экономических данных США, а также повышения процентной ставки Банком Японии, что вызвало резкую распродажу на мировых рынках акций. Однако к концу месяца рынок восстановился, поскольку инвесторы начали оценивать более активное смягчение политики Федеральной резервной системы.
В США данные ISM по производственному сектору в июле, оказавшиеся значительно ниже ожиданий (46,8 против 48,8), и слабый июльский отчет о занятости, показавший наименьший рост числа занятых (144 тыс.) за последние три года, усилили опасения в отношении рецессии в стране. Более того, на фоне более высокой занятости уровень безработицы незначительно вырос до 4,3%, что достаточно для запуска индикатора «правило Sahm», предсказывающего рецессию, когда трехмесячное скользящее среднее значение уровня безработицы превышает самый низкий уровень за предыдущие 12 месяцев.
Одновременно решение Банка Японии повысить процентную ставку на 25 базисных пунктов и агрессивный тон его главы Уэды привели к резкому сворачиванию иеновых позиций кэрри-трейд.
На этом фоне мировые рынки акций претерпели распродажи, подскочила волатильность (VIX), тогда как мировые облигации выросли. Глобальный совокупный индекс Bloomberg вырос на 2,8% за месяц, поскольку более слабые экономические данные и замедление инфляции подкрепили ожидания снижения ставки ФРС в сентябре.
Доходности разных классов активов и стилей инвестирования
Во второй половине месяца перспектива снижения процентных ставок в США помогла рынкам акций восстановиться, и акции развитых стран выросли за месяц на 2,7%. Другие чувствительные к процентным ставкам классы активов, такие как недвижимость, также получили хорошую поддержку, а глобальный индекс REITs вырос на 6,2%.
Однако сырьевым рынкам было сложнее принять более слабый глобальный экономический рост и снижение динамики производства. Цены на нефть снизились из-за опасений в отношении спроса, цены на железную руду упали до двухлетнего минимума на фоне кризиса на рынке недвижимости в Китае, а общий индекс сырьевых товаров Bloomberg закончил месяц без изменений.
Рынок акций
В этот нестабильный для рынков акций месяц индекс TOPIX пострадал сильнее всего, упав 5 августа на 12%, что стало самым большим дневным падением с Черного понедельника 1987 года. Индекс Nasdaq упал почти на 6% в течение трех дней.
Распродажа акций была недолгой. После первоначального всплеска волатильности инвесторы успокоились в связи с перспективой снижения процентных ставок, а также учитывая хорошую прибыль во втором квартале, позволившую отодвинуть перспективы надвигающегося экономического спада. Это позволило большинству рынков восстановить свои потери к середине месяца.
Доходности мирового рынка акций
Индекс S&P 500 продолжал демонстрировать более высокие показатели благодаря росту доходов за пределами технологического сектора. Это помогло S&P 500 достичь доходности в 2,4% за месяц. Акции азиатских компаний, за исключением Японии, и компаний развивающихся рынков превзошли большинство своих аналогов на развитых рынках, продемонстрировав доходность в 2% и 1,8% соответственно, поскольку ожидания снижения ставки ФРС оказали давление на доллар (индекс DXY), который упал на 2,3% за месяц.
Европейский рынок акций уступал США, снизившись на 1,4% в пересчете на местную валюту. Хотя рост во французском секторе услуг в связи с Олимпийскими играми привел к тому, что сводный индекс деловой активности (PMI) в еврозоне оказался выше, чем ожидалось, общий экономический фон оставался слабым, а доходы цикличных компаний оказались разочаровывающими.
Рынки облигаций
Август был позитивным месяцем для инвесторов в облигации. Волатильность, наблюдавшаяся в начале месяца, привела к бегству в сторону качества, а сохраняющиеся опасения по поводу экономических перспектив заставили инвесторов не принимать во внимание более активное снижение ставок крупными центральными банками в ближайшие месяцы. На этом фоне глобальный агрегированный индекс Bloomberg вырос в прошлом месяце на 2,4%, так как его доходность снизилась на 14 б.п.
В рамках рынка суверенных облигаций развитых стран казначейские облигации США показали лучшие результаты, обеспечив доходность на уровне 1,3%, поскольку инвесторы теперь ожидают, что ФРС снизит ставки в ближайшие месяцы более значительно, чем Европейский центральный банк. Европейские суверенные облигации тоже выиграли от позитивного фона для облигаций, но в меньшей степени. Японские государственные облигации выросли в цене на фоне увеличения спроса со стороны внутренних инвесторов после отмены кэрри-трейд иеной в начале августа.
Доходность сектора инструментов с фиксированным доходом
Глобальные кредитные рынки показали хорошие результаты, и стабильный прогноз по корпоративным доходам продолжает оказывать поддержку данному классу активов. Переход инвесторов к качеству помог глобальным облигациям инвестиционного уровня: они прибавили 1,9% за месяц и стали самым прибыльным сектором инструментов с фиксированным доходом. В то же время, отдача высокодоходных облигаций несколько снизилась, увеличившись на 1,6% и 1,2% в США и Европе соответственно.
Долговые обязательства развивающихся рынков также продемонстрировали высокие показатели в прошлом месяце, обеспечив доходность в 2,3%, поскольку ослабление доллара США благоприятно повлияло на этот регион.
Доходность государственных облигаций
Инвестиционные последствия
Несмотря на волатильность, август был хорошим месяцем для диверсифицированных инвесторов, поскольку рынки акций и облигаций обеспечили положительную доходность. Облигации обеспечили защиту во время распродаж в начале месяца, а позже восстановились и акции на ожиданиях снижения процентных ставок в США.
Опасения по поводу рецессии в США кажутся сейчас преувеличенными, учитывая устойчивость рынка труда и потребления. Однако рост ВВП замедляется, а инфляция, которая упала ниже 3% впервые с марта 2021 года, отступает. В этом контексте мы полагаем, как уже неоднократно отмечали, что ФРС находится на пути к нескольким снижениям ставок в этом году, начиная с сентября. Однако любое дальнейшее ослабление рынка труда может потребовать более активных ответных мер.
Поскольку ФРС готовится к первому снижению процентной ставки, доллар выглядит уязвимым из-за сокращения разницы в процентных ставках. Стратегии хеджирования в долларах США и большая международная диверсификация могут снизить этот риск для инвесторов. Хотя сценарий мягкой посадки по-прежнему остается базовым предполагаемым сценарием, использование наличных денег и сохранение текущей доходности за счет высококачественных инструментов с фиксированным доходом является привлекательным способом повышения устойчивости портфеля к волатильности и негативным последствиям для экономического роста.
Доходность индексов в августе 2024 года (%)
