Одним из наиболее эффективных классов активов в этом году стало золото. SPDR Gold Trust (GLD) вырос на 21,76% с начала года, превзойдя как индекс S&P 500 (SPX), так и Nasdaq-100 (NDX), как минимум на 4%.
Перспектива более низких процентных ставок стала попутным ветром для золота, которое в начале этого года вырвалось из многолетнего сопротивления. На графике тренда GLD оно торгуется по трем последовательным сигналам на покупку, в положительном тренде, и имеет сильный уровень технической оценки, близкой к пяти баллам.
Однако в настоящий момент золото торгуется на слишком высоком уровне без какой-либо поддержки вблизи, что повышает риск быстрого отката. В целом, золото сохраняет как абсолютную, так и относительную силу, но есть некоторые опасения относительно его текущего достигнутого уровня и отсутствия поддержки.
Было уже проведено немало параллелей между сегодняшней рыночной средой и 1970-ми годами в отношении инфляции и политики ФРС. 70-е годы были уникальной рыночной средой, особенно когда дело касалось валют, поскольку Бреттон-Вудское соглашение было прекращено, и доллар США утратил привязку к цене золота. Возникла текущая система плавающего обменного курса, и предназначение золота кардинально изменилась с обеспечения валют на средство сбережения и, следовательно, хеджирования от инфляции. С этой новой парадигмой для золота и высокой инфляцией в 1970-х годах цена золота резко выросла. С 1971 по 1981 год золото пережило два трехлетних периода 300% кумулятивной доходности. Один из таких периодов был в конце 1970-х годов, когда инфляционные ожидания были очень высокими. Как только эти ожидания не оправдались, золото упало более чем на 50% от своего пика в 1980 году в течение следующих пяти лет. В последнее время инфляция снизилась примерно до 3%, что выше целевого показателя ФРС в 2%, но значительно ниже максимума в 8,9% июня 2022 года. Тем не менее, золото продолжило свой рост, несмотря на снижающуюся инфляцию, что свидетельствует о несоответствии между функцией золота как средства хеджирования от инфляции и фактическими изменениями в уровне цен на товары.
Может, дело в расчете индекса потребительских цен (ИПЦ), поскольку он менялся с годами, а факторы, входящие в него, являются спорными? Однако трудно найти другой распространенный показатель инфляции, который мог бы стать ему заменой. ИПЦ не идеален и не является абсолютно точным отражением уровня цен на товары, но это лучшее, что есть у экономики с точки зрения отслеживания истории.
Еще один способ взглянуть на золото — рассмотреть соотношение между уровнем ИПЦ и золотом. Сейчас это соотношение близко к рекордно низким значениям, то есть золото очень дорого по сравнению с ИПЦ. Было еще три случая, когда соотношение достигало этих уровней: февраль 1980 года, декабрь 2011 года и август 2020 года. Три предыдущих случая ознаменовали многолетние максимумы золота, за которыми последовали значительные откаты. Исходя из исторических данных, текущая цена золота была бы оправдана только более быстрым ростом ИПЦ. При отсутствии быстрого роста уровня цен на товары и услуги золото, по-видимому, достигает исторически дорогой территории в долгосрочных временных рамках. Хотя техническая картина по-прежнему выглядит благоприятной для золота, отсутствие ближайшей поддержки и фундаментальных факторов заставляет внимательно следить за вложениями в этот драгоценный металл.
Последнее десятилетие золото было в боковом движении. А в 2023 году проявился новый бычий тренд.
Бычьи ралли золота наблюдались в периоды повышенной инфляции и циклов снижения ставок. На графике ниже представлены ралли в 1970, 1976, 2005, 2008, 2018 годов и текущее ралли. Начало текущего бычьего тренда на графике начинается с 6 октября 2023 года.
Золото растет, когда ФРС переходит к циклу снижения ставок. На графике ниже кружочками отмечены моменты в 2000, 2006 и 2019 гг. — переход ФРС к циклу снижения ставок. Они совпадали с началом ралли золота, которое продолжалось до тех пор, пока ФРС вновь не начинала повышать ставки. Размах этих ралли для золота составил 43%, 76% и 54% соответственно.
Золото растет, когда индекс доллара начинает снижаться. С 2023 года по настоящее время относительная сила индекса доллара против золота снижается и достигла практически минимального уровня 2008 года.
Падение индекса доллара США обычно сопровождается увеличением спроса на золото. Поскольку золото часто рассматривается как безопасный актив, инвесторы обращаются к золоту в периоды нестабильности или снижения доллара. Когда индекс DXY снижается, это может указывать на ослабление доллара по отношению к другим валютам. В таких ситуациях инвесторы могут выбирать золото как защиту от инфляции и геополитической нестабильности, что может привести к увеличению спроса на золото и, как следствие, повышению его цены. Поскольку в сентябре 2024 года ФРС планирует начать цикл снижения ставки, то у золота есть все шансы на продолжение роста из-за ослабления американской валюты по мере снижения ставки.
Если говорить о сезонной доходности золота в сентябре, то за последние 20 лет сентябрь демонстрировал отрицательную доходность для этого драгоценного металла.
При этом были годы, когда золото показывало в сентябре и положительную динамику. Так, в сентябре 2007 года золото продемонстрировало максимальную доходность за месяц около 10%, в то же время в сентябре 2011 года наблюдалась худшая доходность -11%.
Выводы
Золото сейчас торгуется на слишком высоком уровне без какой-либо поддержки поблизости, что повышает риск быстрого отката. Бычье ралли для золота началось в 2023 году и продолжится до окончания цикла снижения ставок. Ослабление индекса доллара в ближайшей перспективе будет также способствовать укреплению золота. На начало сентября золото было в числе лидирующих активов, и пока в 2024 году опережает по доходности индекс S&P 500.
