Ответ на вопрос из заголовка может зависеть от ряда различных факторов, в частности, от предстоящих выборов, перспектив процентных ставок, темпов роста прибыли или даже от того, какой сейчас месяц года. В любом случае у каждого из нас есть уникальный взгляд на то, где будут рынки через шесть месяцев и какое-то свое объяснение движения вверх или вниз. Наша собственная радикальная бычья/медвежья идея может показаться безумной, но в итоге рынки могут проходить «чересчур бычью» или «чересчур медвежью» фазу в зависимости от текущих настроений инвесторов и показателей рынка.
Настроения розничных инвесторов бывает довольно сложно понять. С одной стороны, анализ «настроения» участников рынка может помочь предсказать возможные действия покупателей и продавцов, являющихся краеугольным камнем стратегии, построенной на меняющихся тенденциях спроса и предложения. С другой стороны, легко увидеть, как ваше мнение о рынке может быть испорчено эмоциями, которые, как мы все знаем, мешают последовательному инвестиционному процессу.
Эта статья будет использовать опрос AAII Investor Sentiment Survey в качестве линзы для определения «настроения» рынка. В данном опросе индивидуальные инвесторы озвучивают свое мнение о том, где рынки окажутся в течение следующих шести месяцев, новые результаты собираются еженедельно. Опрос предлагает три варианта ответа: бычий, медвежий или нейтральный. Результаты опроса ниже взяты непосредственно с веб-сайта AII Sentiment Survey. Там есть несколько интересных бесплатных опросов/результатов, ориентированных на настроения, если вам интересен дальнейший анализ.
Бычьи настроения заметно упали за последний месяц, опустившись с почти 50% от общего числа оптимистичных респондентов в сентябре до примерно 37% к закрытию октября. Это 13-процентное месячное падение является самым большим с весны 2024 года, поскольку только 10% других точек данных показывают более серьезное падение. Это не является чем-то особенно тревожным, поскольку падение возвращает бычьи показания к историческим средним значениям. То есть это не значит, что люди в подавляющем большинстве были настроены по-медвежьи на момент написания этой статьи. Исходя из этого, «нейтральный» — самый возможный ответ, то есть такая формулировка варианта ответа позволяет инвесторам не переходить ни на бычью, ни на медвежью позицию.
Является ли снижение бычьих настроений поводом для распродажи?
Наблюдался ряд других исторических случаев (начиная с 1992 года) ощутимых падений в бычьих настроениях, отмеченных более чем 10%-ным падением бычьих показаний за один месяц. Средние показатели форвардной доходности по всем временным интервалам были примерно такими же, на среднем уровне. В течение следующего года SPX рос примерно на 9%, что соответствует более долгосрочным историческим средним значениям. Конечно, были некоторые серьезные спады при сопутствующем падении настроений, но, по большей части, падение настроений не всегда предшествовало серьезным падениям фондового рынка. Разумеется, интуиция инвесторов относительно рынка не всегда верна.
Сейчас рынок находится на исторических максимумах, и приближаются выборы. В таблице ниже выделены случаи, когда SPX находился на уровне или в пределах 1% от исторических максимумов на фоне падения бычьих настроений. Показатели доходности здесь заметно улучшаются — скорее всего, из-за исключения заметных рыночных просадок в 2008 году. Хотя доходность улучшается по всем направлениям, возможно, более примечательным является процент положительных изменений. Рынки позитивны чуть более 80% времени в более долгосрочных временных рамках. Удивительно, но нет случаев отката бычьих настроений от исторических максимумов непосредственно перед избирательным циклом.
В заключение можно сказать, что всегда будут причины продавать, причины быть на медвежьих позициях или причины думать, что сильный рынок на исторических максимумах рухнет. Однако приведенное исследование показывает, что чаще всего падения настроений на рынке не ведут к серьезным изменениям. В среднем рынки имеют тенденцию двигаться вперед независимо от того, что могут подумать инвесторы.
Рынок акций ожидает исторически сильный период с ноября по апрель. Начиная с 1950 года, индекс S&P 500 в этот период был в плюсе в 77% случаев со средним результатом +7,1%. В таблице ниже представлены исторические оценки доходности за шестимесячный период.
Относительно слабый период для S&P 500 — с мая по октябрь — в 2024 года показал двухзначную доходность свыше 15%. В таком случае, что же тогда ожидать от сильного периода с ноября по апрель?
