Как и в прошлом месяце, рынок начал сентябрь, сделав шаг назад: индекс S&P 500 (SPX) упал более чем на 2% во вторник.
Исторически сентябрь был самым тяжелым месяцем для рынка: S&P 500 падал в среднем на 78 базисных пунктов с 1987 года. Всего за 37 лет, рассмотренных в таблице далее, сентябрь принес положительную доходность только в 47% случаев, что делает его единственным месяцем года, в котором отрицательная доходность случалась чаще, чем положительная. Сентябрь также открывает три месяца для рынка (включая октябрь и ноябрь), которые демонстрировали некоторые из лучших и худших скользящих квартальных результатов. В сентябре 2023 года рынок продолжил августовское падение, потеряв почти 5%; это второй год подряд, когда август и сентябрь были отрицательными. Хотя август 2024 года начался тяжело, SPX завершил месяц ростом на 2,28% и стал четвертым подряд месяцем с положительным результатом.
Но приводит ли позитивный итог в августе к позитивному движению в сентябре? Мы изучили помесячную доходность SPX в августе и сентябре, начиная с начала 1928 года, и в таблице ниже показаны августы с положительной доходностью вместе с доходностью в следующем сентябре. Даже когда SPX положителен в августе, средняя доходность индекса в сентябре составляет -1,47%, и только 44% сентября заканчиваются положительно после роста в августе. Рассмотрение только положительных августов с 1987 года (когда началось исследование) дает сопоставимые результаты, поскольку SPX в среднем снижается на -1,24% и был отрицательным в 60% случаев в сентябре после роста в августе.
Последние четыре сентября (2020–2023) были негативными для SPX, со средним убытком более 5%, а последний положительный сентябрь пришелся на 2019 год — рост на 1,7%. Хотя результаты в сентябре 2019 года были подкреплены множеством экономических данных и смягчением торговых переговоров с Китаем, это был последний год, когда инвесторы видели, как США снижают процентные ставки. Конечно, технически процентные ставки все еще не снижены, хотя многие считают, что это почти предрешенный результат. Мы находимся на грани потенциального снижения процентных ставок, величина которого будет зависеть от экономических данных в сентябре. Может ли это стать катализатором для возврата к позитивному движению акций в сентябре? Скоро узнаем.
Из наблюдений по данным исторической статистики: если S&P 500 в первый торговый день месяца снижался свыше 2%, то в большинстве случаев месяц имел положительную доходность в среднем 3,4%.
Наш модельный портфель AVC Blue мы также можем проанализировать на условие снижения на 2% и выше в первый торговый день. За прошедшие более 25 лет средние значения доходности модельного портфеля были также положительными, свыше 2%.
В сентябре 2002, 2009, 2015 и 2024 годов рынок акций в большинстве случаев имел отрицательную доходность. Только 2009 год оказался с положительной доходность за сентябрь, в том числе и для S&P 500. Динамика модельного портфеля AVC Blue за предыдущие годы может дать подсказки для сентября 2024 года. Если рынок будет оставаться в боковом движении до середины месяца, то, скорее всего, сентябрь может завершиться для S&P 500 и AVC Blue с отрицательным результатом.
Вывод
Положительный август не дает надежды на положительный сентябрь, если верить статистике рынка акций США с 1987 года, поскольку было больше месяцев с отрицательным результатом. В то же время при снижении S&P 500 в первый торговый день свыше 2% сентябрь завершался позитивным результатом свыше 3%. Модель AVC Blue имеет в этом отношении схожую S&P 500 динамику.
Развитие положительной динамики рынка акций в сентябре будет зависеть от макроэкономических показателей, особенно данных с рынка труда США. Противоречивые данные по вакансиям нервируют рынок, поскольку при ухудшении показателей рынка труда ФРС может пойти на более агрессивное снижение ставки на 0,5 базисных пункта. А это может повлечь снижение S&P 500 в течение нескольких лет с даты снижения ставки в сентябре 2024 года, как это представлено в таблице ниже.
В начале месяца вышел отчет JOLTS, который широко используется экономистами в качестве вспомогательного показателя оценки рынка труда. Согласно данному отчету, количество свободных рабочих мест в июле сократилось на 237 000 до 7,67 млн. Это самый низкий уровень вакансий за последние три года. Как следствие, предполагаемые рынком шансы на более значительное снижение ставки на полпроцента на сентябрьском заседании ФРС резко возросли. Коэффициент снижения ставки на 0,50% теперь составляет 45%, как вы можете видеть на графике ниже. Пока у большинства участников рынка остаются надежды на более мягкий вариант ужесточения политики ФРС.
Аналогичным образом, волатильность дневной доходности также будет расти в течение следующих двух месяцев, как вы можете видеть на графике ниже. Если к слабым сезонным тенденциям добавить президентские выборы в ноябре, то появится повод ожидать возможные коррекции на рынке акций.
Недавно мы провели очередной вебинар по результатам наших стратегий за август 2024 года, запись вебинара доступна на нашем Youtube-канале.
Август завершился для стратегий AVC, как и для индекса S&P 500, с положительным результатом. Как вы помните, начало августа запомнилось инвесторам сильным всплеском волатильности, несколько дней рынок акций падал. Наши стратегии AVC находились вне риска, в денежном фонде, с 26 июля 2024 года. Ниже вы можете посмотреть траекторию индекса S&P 500 относительно реального фонда AVC Blue, доступного на площадке страховой компании IAL. Как видно на графике, мы вовремя закрыли позиции в рисковых активах, избежав происходившего снижения. В этот раз просадка в индексе S&P 500 компенсировалась за несколько торговых дней. Однако мы соблюдаем правило наших стратегий: возвращаться в рынок рисковых активов только при подтвержденных сигналах на графиках соотношения опционов Put/Call.
Мы вернулись в рынок акций 23 августа 2024 года согласно принятым условиям, когда были подтверждены сигналы на покупку на представленных графиках соотношения опционов Put/Call.
